BTV Expertengespräch

Notenbanken rund um den Globus haben 2025 die  Leitzinsen gesenkt, um das Wirtschaftswachstum zu stimulieren. Wie sehen die Erwartungen für das nächste Jahr aus?

Cecile Herzl-Greuter: Auch im kommenden Jahr dürfte der Rückenwind für das Weltwirtschaftswachstum durch die Geldpolitik der großen Notenbanken erhalten bleiben. Nach BTV Einschätzung wird die US-Notenbank Fed das Zielband für den Leitzins in zwei Schritten auf 3,00 % bis 3,25 % senken. Eine moderate, leicht abnehmende Inflation in Kombination mit einer Abschwächung am Arbeitsmarkt dürfte der Fed den nötigen Spielraum verschaffen. Die EZB hat mit einem Einlagezinssatz von 2,0 % bereits ein neutrales Zinsniveau erreicht, weshalb bei unveränderter Wirtschaftslage mit keinen weiteren Zinssenkungen zu rechnen ist.

Was könnte die Notenbanken dazu veranlassen, das aktuelle Zinsniveau nicht weiter zu senken bzw.  sogar  zu erhöhen? Was  spricht derzeit gegen sinkende Leitzinsen?

Cecile Herzl-Greuter: Für jeden Wirtschaftsausblick bestehen selbstverständlich Risiken. Ein Negativszenario wäre im aktuellen Umfeld eine spürbar steigende Inflation, die geplante Zinssenkungen verhindern bzw. sogar zu Zinsanstiegen führen könnte. Gründe hierfür könnten Sorgen um eine steigende Staatsverschuldung durch die expansive Fiskalpolitik in den USA und Europa sowie ein sich besser als erwartet entwickelnder US-Arbeitsmarkt sein. Aufgrund inflationssenkender Entwicklungen wie einem abnehmenden Lohnwachstum und geringeren Preissteigerungen im Dienstleistungssektor gilt dies aber nicht als BTV Basisszenario.

Was bedeutet die Erwartung einer expansiven Geldpolitik für den Anleihemarkt?

Konstantin Lutz: Die Erwartung niedrigerer Leitzinsen und einer erhöhten Geldmenge wirkt sich positiv auf den Anleihemarkt aus. Sinkende Zinsen machen bestehende Anleihen mit höheren Kupons attraktiver, was zu Kursgewinnen führt. Gleichzeitig sinken die Renditen für neu emittierte Anleihen, da diese mit niedrigeren Zinsen ausgestattet werden. Anleger*innen profitieren also kurzfristig von Kurssteigerungen, müssen aber langfristig mit geringeren Erträgen bei Neuinvestitionen rechnen. Deshalb macht es für Anleiheinvestor*innen Sinn, sich das höhere Zinsniveau jetzt zu sichern und von den erwarteten Zinssenkungen zu profitieren.

Würden Sie Anleihen damit weiterhin als attraktive Anlageklasse beurteilen? Und mit welchen Renditen kann man hier rechnen?

Konstantin Lutz: Anleihen zählen im Unterschied zu Aktien zum Fremdkapital und damit zu den schwankungsärmeren Anlageklassen. Außerdem liefern sie meist regelmäßige Zinszahlungen und eine Rückzahlung zum Nennwert, was die Planbarkeit erhöht. Diese Eigenschaften machen Anleihen per se zu einer interessanten Investitionsmöglichkeit. Vergleicht man das aktuelle Zinsniveau mit der jahrelangen Niedrigzinsphase vor der Coronavirus-Krise, liefern Anleihen auch wieder eine attraktive Rendite. Diese ist natürlich abhängig von diversen Faktoren wie der Bonität des Emittenten, der Laufzeit der Anleihe oder der Währung, in der diese notiert Beispielsweise ist Im EUR-Unternehmensanleihesegment laut Bloomberg Euro Aggregate Corporate Total Return Index mit einer Rendite von ca. 3,2 % pro Jahr zu rechnen. Mögliche Kursgewinne durch Zinssenkungen kommen hier noch hinzu.

Auch Anleihen gelten als heterogene Anlageklasse. Worauf müssen Anleger*innen achten, wenn es um ein Investment im Anleihesegment geht?

Cecile Herzl-Greuter: Anleger*innen sollten besonders auf die Bonität des Emittenten achten, da diese maßgeblich das Ausfallrisiko bestimmt. Emittenten mit hoher Kreditwürdigkeit bieten in der Regel mehr Sicherheit, allerdings meist zulasten einer geringeren Rendite.

Gibt es noch weitere Punkte zu beachten?

Cecile Herzl-Greuter: Wichtig ist außerdem die Laufzeit der Anleihe. Längere Laufzeiten bedeuten eine höhere Zinssensitivität. Das heißt, bei steigenden Marktzinsen können die Kurse bestehender Anleihen deutlich sinken. Auch der Kupon, also der jährliche Zins, und die daraus resultierende effektive Rendite sind wichtige Auswahlkriterien. Letztere hängt nicht nur vom Nominalzins, sondern auch vom Kaufkurs und der Restlaufzeit ab. Bei Anleihen in Fremdwährungen kommt das Währungsrisiko hinzu, da Wechselkursschwankungen die Erträge beeinflussen können.

Ist auch bei Anleihen eine breite Diversifikation ratsam?

Cecile Herzl-Greuter: Ja, eine breite Diversifikation über verschiedene Emittenten, Branchen und Laufzeiten ist von Vorteil, um das Gesamtrisiko zu reduzieren. Insgesamt erfordert ein Investment im Anleihesegment eine sorgfältige Analyse und die Berücksichtigung der eigenen Risikoneigung. Bei Unsicherheiten empfiehlt sich eine professionelle Beratung.

Welche Möglichkeiten gibt es für  Anleger*innen, im Anleihesegment zu investieren, ohne sich um die Einzeltitelauswahl kümmern zu müssen?

Konstantin Lutz: Eine Veranlagung in Anleihefonds ist eine sinnvolle Option, um eine breite Auswahl an unterschiedlichen Anleihesegmenten, wie Unternehmens- oder Staatsanleihen, in einer Hülle abzudecken. Die Fondsmanager*innen von Anleihefonds verfügen über das erforderliche Fachwissen, um das Portfolio zu verwalten und ein optimales Rendite-Risiko-Verhältnis anzustreben. Sie treffen Entscheidungen hinsichtlich Emittent, Region, Laufzeitenstruktur, Timing und Gewichtung der Anleihewerte im Fonds. Darüber hinaus sind viele Anleihesegmente für Privatanleger*innen schwer zugänglich oder erfordern größere Mindestinvestitionssummen. Hier können sich professionell verwaltete Fonds als vorteilhaft erweisen.

Was sind  Laufzeitenfonds und wie unterscheiden sie sich von klassischen Anleihefonds?

Konstantin Lutz: Diese Investmentfonds investieren in Anleihen mit ähnlichem Fälligkeitsdatum und haben selbst eine feste Laufzeit. Nach Ablauf der Fondslaufzeit wird das Fondsvermögen aufgelöst und an die Anleger*innen ausgeschüttet. Während der Laufzeit werden die Zinsen der enthaltenen Anleihen vereinnahmt und entweder wiederveranlagt oder ausgeschüttet. Das Ziel ist, eine möglichst planbare Rendite bis zum Laufzeitende zu erzielen, was sie zu einem interessanten Anlagevehikel macht. Bei unseren Kund*innen erfreuen sich Laufzeitenfonds großer Beliebtheit, vor allem aufgrund der überschaubaren Bindungszeit bei gleichzeitig attraktivem Rendite-Risiko-Profil.

Welche Rolle spielen Anleihen im Portfoliokontext? Macht eine Umschichtung hin zu Anleihen Sinn?

Cecile Herzl-Greuter: Da Anleihen zu den schwankungsärmeren Anlageklassen zählen, eignen sich diese sehr gut zur Volatilitätsreduktion eines Portfolios. Indem Anleihen beigemischt werden  kann durch eine breitere Diversifikation das Gesamtrisiko eines Depots aktiv gesteuert und das Portfolio defensiver ausgerichtet werden. Auch in den Mandaten des BTV Asset Managements gelten Anleihen weiterhin als strategischer Baustein für eine höhere Stabilität des Portfolios. Wichtig ist allerdings, nicht nur zwischen den Anlageklassen, sondern auch innerhalb des Anleihesegments auf eine breite Streuung zu achten.